今年6月,曹操出行于港交所主板上市,成为港股最大的科技出行平台。在原本格局相对稳定的市场,曹操出行走出了非常强势的行情。8月26日,股价一度触及82.9港元,刷新历史新高,上市至今,股价已经上涨超90%。

8月26日,曹操出行发布了上半年业绩。报告显示,曹操出行上半年营收大增53.5%,总订单量为3.795亿单,同比增长49%。上市后的第一份成绩单,曹操出行释放了极为强势的信号。

在相对平静的出行市场,曹操出行激起了一连串的波澜,业绩背后,出行市场酝酿怎样的变化?

战略支撑,α增长势头明显

上半年,曹操出行明显超越了行业的整体增长(β增长),展现出强劲的自身超额增长能力(α增长)。

报告期内,公司实现收入人民币95亿元,同比增长53.5%。在年营收破百亿的大基数下,曹操出行仍然实现了大幅增长,增速明显高于行业平均水平。

规模扩张是一个关键原因。截至2025年6月30日止六个月,曹操出行业务范围覆盖全国163座城市,总订单量为3.795亿单,同比增长49%。出行行业,单量与营收直接挂钩,单量增加直接带来了营收增长。

而保持规模的同时,曹操出行的毛利水平也得到了有效地提升。公司毛利率由去年同期的7.0%提升至8.4%,盈利能力持续优化。

上半年,曹操出行亏损同比收窄39.8%,经营活动产生的现金流量净额同比增长164.6%,财务状况呈现改善态势。

总体而言,曹操出行正在呈现一个全方位向上发展的状态。规模扩张、利润改善、经营趋于稳健。这个表现,不只是单纯的数据变化,更是内在的战略支撑。

定制车贡献GTV增长34.7%,生态成果显现

作为吉利集团孵化的出行服务平台,曹操出行选择了一条差异化道路:不仅限于交易撮合,更通过设计定制网约车,以及与吉利生态企业合作提供车服解决方案,持续提升服务效率。

背靠吉利集团资源优势,曹操出行得以深度参与网约车定制研发,优化车辆性能和服务功能,从而为网约车提供更好的服务体验。自2022年起,曹操出行便着力投入定制车业务,联手吉利集团推出“枫叶80V”和“曹操60”两款车型。

有别于普通的平台与车企合作模式,曹操出行深度参与了车辆的设计、开发、部署、销售及运营全生命周期管理。定制车舍弃了部分非必要的私家车功能,将成本聚焦于提升生产效率和乘客体验。弗若斯特沙利文报告指出,这两款车是共享出行领域最具成本效益的车型。与市场典型纯电动车相比,平均TCO预计可降低36.4%,降至约每公里0.5元人民币。

曹操出行定制车具有更高的耐用性与可维护性、优化座椅舒适度和腿部空间,并且座舱可以允许顾客自主控制,比如手机控制空调等,以及为司机提供换电模式,减少充电等待时间,提升出勤效率。

定制车帮助曹操出行形成了供给侧护城河,以2024年GTV计,曹操出行为中国第二大网约车平台。上半年,得益于定制车辆显著助力提升司乘体验,曹操出行平台平均月活跃用户数同比增长57.4%,平均月活司机数同比增长53.5%,AOV(平均客单价)上升至28.9元。定制车所贡献GTV为25亿元,同比增长34.7%。在2023年第四季度至2025年第二季度期间的七次用户调研中,曹操出行于中国主要共享出行平台中获评“服务口碑最佳”。

Robotaxi布局未来,构建全链条闭环生态

Robotaxi的发展,进一步为曹操出行定制车带来了历史级别的机遇。

在定制车的基础上,Robotaxi拥有更极致的成本优势。理论上来说,Robotaxi可以通过24小时不间断运营提高单车收入,最终大幅度降低网约车的运营成本,提升利润。

今年2月,曹操智行自动驾驶平台上线,搭载吉利“千里浩瀚”Robotaxi解决方案的车辆在苏州、杭州启动示范运营。曹操出行CEO龚昕强调,“Robotaxi是从有人驾驶到无人自动驾驶的跨越,但改变的不仅仅是驾驶模式,而是整个出行服务的技术重构”。

背靠吉利,曹操出行实际上已经形成了“定制车+自动驾驶技术+出行平台”的生态闭环。曹操出行因此收获了资本市场的认可,8月22日,恒指公司选定将曹操出行纳入恒生综合指数成份股,申万宏源、浙商证券等多家机构给予曹操出行“买入”评级,目标价看高至103.17港元。

业绩公告显示,自2025年4月起,曹操出行就开始部署新一代Robotaxi,车型采用吉利最新的冗余架构设计,并深度融合曹操出行的自动派单、远程安全保障、出行舱服务及资产数字化管理等能力。同时曹操出行还与吉利及业务合作伙伴合作开发自动驾驶技术及预装专有自动驾驶组件及相关应用程序的定制车。截至报告期末,在苏州和杭州累计完成超过1.5万公里的自动驾驶测试。

供给侧壁垒,曹操出行瞄准万亿未来

从行业看,“定制车+自动驾驶技术+出行平台”的生态闭环代表着一个趋势。

现阶段,出行市场已经基本陷入存量竞争阶段,平台需要找到新的,更有助于行业发展的模式。Robotaxi让行业找到了新的落脚点。

东吴证券预测,到2030年,Robotaxi在国内共享出行行业的渗透率将达到36%,市场规模有望超过2000亿元。天风证券的预测更为乐观,预计2030年全球Robotaxi市场规模将达8349亿元,国内市场则达到4888亿元。

出行平台竞相向Robotaxi领域探索,在这方面,曹操出行有非常明显的差异化壁垒。

一方面,曹操出行拥有得天独厚的优势,模式很难被复制。无论是定制车,还是Robotaxi,都需要深厚的汽车产业背景和资源整合能力。凭借与吉利集团的深度绑定关系,曹操出行在自动驾驶技术以及整车制造能力方面拥有难以被复制的独特资源。而相较于其他自动驾驶服务商、汽车制造商,曹操出行拥有业内领先的网约车运营平台,以及十年的运营经验,在运营、调度等算法上,拥有较为明显的优势。

另一方面,曹操出行的闭环生态,短期内没有平台可以与其“掰手腕”。华泰证券指出,在全球视角下的竞争格局中,技术优势主导,但生态整合能力将决定终局胜负,谁能率先打通全栈技术能力、稳定流量入口与低成本量产车三者之间的壁垒,实现真正可持续的商业闭环与规模化盈利路径,谁才是最终的赢家。

在这方面,曹操出行是国内唯一具备全链条能力的出行公司。上半年,曹操出行已经通过成本控制、效率提升,实现了减亏,整个生态闭环利润转正已经指日可待。在其他平台尚且处于测试阶段时,曹操出行已经通过定制车融合生态技术,在平台上步步为营。

当前,万亿出行市场正在酝酿巨变。平台规模只是暂时的,商业模式的迭代才是曹操出行未来真正酝酿的变数。在整个出行市场曹操出行具备独特性,甚至是唯一性,在未来的万亿市场竞争中,已经抢得了先机。